6月26日，协创数据披露定增预案，拟募资不超过80亿元。根据预案，其中46.86亿元用于智算中心建设，18.14亿元用于存储产线扩产升级，15亿元用于还债补流。
80亿元的募资规模，是公司2023年那一轮定增金额的11倍，也是上市以来最大的一次。按6月29日收盘市值1600亿元计算，约占公司总股本的5%。
而把时间往前推一年，协创数据还是一家年营收不到百亿、靠存储代工和物联网终端过日子的公司。如今，它已经通过直接采购和融资租赁，累计撬动了超360亿元的算力资产。
协创数据在算力资产上的突进，也让资本市场对其趋之若鹜。但85.89%的资产负债率、单季超2亿元的财务费用、年内骤增至78亿元的关联交易，同样摆在明面上。
80亿定增“押注”算力
为了能在AI算力领域站稳一席之地，协创数据正不断加码相关投入。
6月26日晚间，协创数据抛出了上市以来最大一笔再融资方案：拟向不超过35名特定对象发行A股股票，募资不超过80亿元。
80亿募资怎么花？最大一块投向智算中心建设，项目总投资49.3亿元，拟使用募资46.86亿元，主要用于租赁第三方机房、批量采购高性能GPU服务器、交换机及存储设备，搭建训推一体化的智能算力集群。
第二块18.14亿元投向数据存储扩产升级，一方面扩充企业级SSD和内存模组产线，另一方面往上游封测环节延伸，把原来的简单组装业务升级为“封测+模组”一体化。最后15亿元用于还银行贷款和补充流动资金，对冲大额资本开支带来的资金压力。
算力融资方案并非纸上谈兵，在定增之前，公司就已经实打实地砸钱囤服务器了。2025年全年，董事会五次审议服务器采购议案，累计预算212亿元，设备全部用于采购算力服务器资产。2026年2月，董事会又通过了一笔110亿元的算力服务器采购议案。
仅靠采购还不够，3月份公司接连与工银金融租赁、兴业金融租赁签下合计42.48亿元的服务器联合租赁合同，用融资租赁拉长付款周期，撬动更多设备。
值得一提的是，A股定增只是其融资棋局的一半，实际上协创数据早就启动了H股赴港上市。2025年10月，公司向港交所递交主板上市申请；2026年3月，公司在投资者关系活动中明确表示“港股上市工作正在有序开展之中”。
市场普遍认为，H股募集资金可能同样会瞄准海外智算节点、高端存储全球化产能和AI产业链并购。
算下来，短短一年多，通过直接采购加融资租赁，协创数据撬动了超过360亿元的算力服务器投入。这次80亿定增，本质上是在为这种“激进囤机”补充长期资金。
86%的负债“悬顶”
协创数据接连抛出定增、港股上市和大手笔采购，并非跟风炒作AI。原因其实也很直接：公司原有的两块主业，增长空间已经有限。
2025年年报显示，公司全年营收122.36亿元，同比增长65%，归母净利润11.64亿元，同比增长68%。但拆开来看，增量几乎全部来自算力新业务。
先来看两个“老家底”业务。数据存储设备全年收入44.93亿元，同比增长28.31%，但业务实质仍是采购存储芯片组装成SSD销售，缺乏芯片自研能力，不仅行业价格竞争激烈，而且毛利率偏低，长期不足10%，2025年才勉强升至14.89%。
物联网智能终端则全年营收15.72亿元，同比下滑超过三成，毛利率下降超4个百分点至27.65%。究其原因，消费级摄像头、智能家居终端同质化严重，下游客户持续压价，公司已主动收缩该板块的人力和产能。
相比之下，智能算力产品及服务业务营收27.61亿元，同比增长1727.17%，一跃成为公司第二大收入来源。算力租赁的毛利率远高过代工，加上协创数据拿到了英伟达NCP合作伙伴资质，有GPU优先拿货权，在供需偏紧的阶段吃到了丰厚利润。
但亮眼营收遮不住财务上的隐患，最扎眼的就是高高悬顶的负债率。2023年末，公司资产负债率还是52.39%，2024年末升到55.66%，2025年末直接跳到81.48%，2026年一季度继续攀到85.89%。
截至2026年一季度末，公司有息负债合计约180亿元，但账上货币资金只有29亿，而大批服务器采购靠的是银行设备贷和融资租赁，自有资金完全盖不住还在滚雪球的资本开支，短期偿债压力紧绷。
不仅如此，激进囤机带来的财务负担，正从利息和折旧两端同时挤压。2025年公司全年财务费用达到3.17亿元；2026年一季度单季度财务费用便高达2.28亿元，负债规模扩张直接带来利息支出逐月走高，吞噬算力业务带来的新增利润。
另外，2025年公司全年固定资产折旧金额超6.21亿元，同比增长超415%。随着后续数百亿规模服务器陆续到货转固，每年折旧总额或还会进一步攀升。
关联交易也在这一年里急速膨胀。公司大举采购服务器、存储芯片，又需要为算力租赁业务找到下游客户，而这两个环节都高度依赖关联方渠道。2026年初，公司审议通过全年日常关联交易初始额度33亿元，此后又三度追加，累计新增45亿元，全年预计关联交易总额突破78亿元。
拆开来看，公司向协创数据智算（香港）新增30.50亿元存储芯片采购额度，向麦塔倍斯新增8.50亿元算力服务交易，向启朔深圳新增3亿元服务器采购，后续又追加了西安思华3亿元算力服务订单。
亳州首富耿康铭
把协创数据推向算力方向的，是实控人耿康铭。他生于1974年，安徽亳州人。
耿康铭的起点在富士康。1995年大学毕业后南下深圳，进入富士康工作六年，先后经历工程、品控、采购、业务、产线管理等多个岗位，做到课长。离开富士康后，他与合伙人创办一家小型加工厂，从事电脑机箱和散热零配件制造，靠零散订单完成原始积累。
2005年，耿康铭正式创办协创数据。创业初期打法比较保守，依托早年富士康积累的供应链资源，他主动对接联想、IBM采购体系，逐步拿到批量代工订单，深度切入两大国际厂商存储供应链，完成早期营收打底。
后续伴随家用摄像头、智能家居风口兴起，耿康铭顺势拓展物联网智能终端业务，重点攻坚智能摄像机ODM、JDM代工订单。为绑定头部流量客户，公司针对性对接小米生态链核心企业创米科技，还同步切入360集团安防终端供应链。
2020年，耿康铭带领协创数据登陆创业板，上市之后依旧聚焦原有硬件制造主业，公司市值长期不温不火，在电子代工企业中处于中等规模。
那会儿的耿康铭，是个典型的求稳型制造业老板。生成式AI爆发后，耿康铭的风格突然变了，从保守趋于激进，开始大举借债跨界。
2025年多批次大额服务器采购，2026年百亿采购预案加几十亿融资租赁，一年撬动数百亿算力资产；同步推出80亿定增、推进A+H两地上市，补充资本金。
不仅如此，为补齐算力全产业链短板，耿康铭还于2026年4月拟出资5.1亿元增资光为科技，取得该公司51%控股股权。光为科技主营智算中心配套超低功耗光模块、光芯片研发生产，这笔收购落地之后，公司意在打通“存储—服务器—光模块—算力运营”产业链，急于甩掉低端代工标签，转型综合型算力基础设施运营商。
这是一次跳出代工内卷的冒险尝试，容错空间极小。不过，从二级市场的反应来看，资本暂时用真金白银投了“赞成票”。
由于踩中AI算力风口，公司股价年内已上涨超166%，耿康铭的个人身家随之水涨船高。今年3月发布的《2026年胡润全球富豪榜》中，耿康铭以140亿元身价登顶亳州首富。
截至6月29日收盘，协创数据股价报327.83元，据此计算，耿康铭持股市值已超过322亿元。
不过，股价上行周期内，公司第二大股东POWER CHANNEL LIMITED（简称“PCL”）及多名核心高管却选择了同步减持。
2026年4月，潘文俊、易洲、陈礼平、甘杏、瞿亚能五名董监高集体披露减持约0.17%的股份。
PCL同样选择在高点套现。据悉，该公司间接控股股东为中国台湾上市公司正崴精密，实控人兼董事长郭台强系富士康创始人郭台铭胞弟。2026年4月，PCL通过询价转让3%股权，套现约25亿元，持股比例由16.66%降至13.66%。
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